库博体育-福耀玻璃：剑指全球汽玻大王 买入评级
2024-01-31 作者：肥仔
当前位置: 首页 » 会员新闻 » 会员新闻 » 福耀玻璃：剑指全球汽玻年夜王 买入评级
发布日期：2017-05-10 10:08 阅读次数：138 焦点逻辑：1）公司国内市占率55％，全球市占率19％，海外市场相对国内具有更加广漠的晋升空间，将来有望凭仗凸起的竞争优势复制国内市占率高歌大进之路；2）估计2017年高附加值产物占比晋升，助推汽玻ASP晋升，纯碱、自然气等本钱有望下探，公司毛利率晋升可期；3）国内营业内生增加+海外工场扭亏为盈，进献较年夜事迹弹性，扣除汇兑损益后内生事迹增速超预期；4）还富在股平易近，分红不变股息高。 竞争优势凸显，海外市占率晋升可期。以营收为口径，公司国内市占率55％、全球市占率19％，估计海外市场将是公司晋升全球市占率的主疆场。固然从产物实力、下流客户布局来看，公司与旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃等竞争敌手八两半斤，但在出产工艺、盈利能力、相对本钱支出方面公司遥遥领先，估计将来公司有望凭仗这三年夜焦点优势在海外市场开疆扩土，成为王者之师。 产物量价齐升+本钱或将下行，毛利率有望高企。2012-2016年公司销量与单价CAGR别离为9.9％、3.9％，跟着高附加值产物渗入率晋升，按ASP增加趋向，估计2017年汽玻产物ASP晋升6％。从本钱端来看，首要原材料纯碱价钱触顶回调，加上自然气海外进口有望落地，本钱存鄙人行空间。在汽玻产物ASP晋升6％且其他本钱连结不变的条件下，估计2017年纯碱降价20％是大要率事务，对应产物毛利率晋升3.9pp。斟酌到除库博体育纯碱外的其他本钱价钱存在不肯定性与人工本钱逐年递增，守旧估量2017年公司毛利率可晋升0.8pp。 事迹有望延续放量，扣除汇兑损益后内生事迹增速超预期。公司事迹可拆分为内产内销、内产外销与外产外销三部门，2017年内产内销方面，估计汽车玻璃销量增速为7％；内产外销方面，估计销量增速5％；外产外销方面，估计美、俄工场投产增至280万套，美俄工场有望扭亏为盈。跟着国内营业内生增加，加上美俄工场产能释放步入新周期，看好公司将来3年事迹。市场认为汇兑收益是公司事迹增速的首要来历，我们对公司将来三年的归母净利做剔除汇兑损好处理，发现17-19年归母净利复合增速仍有20％，超市场预期。 盈利猜测与投资建议。估计17-19年营收、归母净利、剔除汇兑收益后归母净利CAGR别离为17.3％、15.5％、20％，因为福耀玻璃系全球汽玻行业五年夜巨子中最具成长潜力股，海外市场市占率晋升可期，产物量价齐升逻辑持久存在，依照将来三年剔除汇兑收益后20％复合增速赐与20倍估值，对应方针价29.6元/股，保持 买入 评级。
