库博体育-福耀全球稳健成长，全球市场占有率创新高！
2024-11-16 作者：肥仔
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发布日期：2018-08-13 10:45 阅读次数：303 汽车玻璃行业款式为典型的寡头垄断款式，行业可以或许稳健增加，而且壁垒很高。2017年旭硝子、福耀玻璃、板硝子、圣戈班四家占有了全球汽车玻璃市场88.0%的市场份额，四家全球市占率顺次为27.5%、21.9%、21.1%、17.6%。行业跟着新车销量和汽车保有量的增加，可以或许实现稳健增加，2018年~2020年全球市场增速在5%以上。同时，行业壁垒很高，汽车玻璃行业是典型的重资产行业，寡头具有资金优势、范围优势、手艺优势、财产链一体化优势，中小厂商或新进入者不具有年夜范围不变供货的能力，也不具有范围经济效应。 福耀玻璃相对其他巨子具有较着的竞争优势： ①福耀玻璃营业专一，将所有的精神集中在汽车玻璃产物，延续堆集，修建本身的护城河，而其首要竞争敌手的汽车玻璃营业增加迟缓、盈利能力低下，在多元化经营的布景下，汽车玻璃营业慢慢被边沿化。2017年福耀玻璃汽车玻璃营业收入占总收入的比例为95%，旭硝子、板硝子、圣戈班别离为26%、51%、5%。 ②福耀玻璃汽车玻璃产物具有显著的低本钱优势，盈利能力年夜幅超出竞争敌手，丰富的利润为公司的扩大、研发、抵抗风险供给了坚实的根本。福耀玻璃的汽车玻璃营业营业利润率延续高在首要竞争敌手，近4年福耀的营业利润率都在19%之上，旭硝子、板硝子、圣戈班根基都在10%以下，旭硝子和板硝子的汽车玻璃营业根基处在盈亏均衡边沿。 ③公司延续的高研发投入有益在公司连结本身产物手艺的进步前辈性和工艺、本钱节制方面的优势。福耀玻璃14年研发费用为5.2亿元，17年研发费用增加至8亿元，14-17年复合增速为15.7%。福耀研发费用占营收之比也一向连结在4%以上，高在旭硝子的3%、板硝子的1.5%和圣戈班的1.1%。 产物延续高端化和单车玻璃用量晋升鞭策汽车玻璃单车配套价值量延续晋升。福耀功能性和集成化的高端产物的占比延续晋升，带动公司产物单价晋升。公司汽车玻璃产物单价2012年为131.1元/平方米，2017年晋升至158.6元/平方米，12-17年每一年单价都在晋升，年复合增速为3.9%。同时，因为天窗的普和、SUV车型渗入率晋升、前挡风玻璃倾斜度增添和汽车轻量化需求，汽车单车玻璃利用面积延续晋升。十年之前福耀玻璃配套的车型平均单车玻璃用量是3.7平方米，此刻是4.05平方米，年复合增速为0.9%。 福耀国内营业连结稳健增加，美国和俄罗斯工场产能延续释放，扭亏为盈，进献利润弹性。受益在汽车玻璃单车配套价值量的晋升和市占率的晋升，福耀玻璃在国内的收入的增速将高在国内汽车销量增速。2012-2017年国内汽车销量复合增速为8.4%，福耀玻璃国内收入复合增速为11.4%，高在国内汽车销量复合增速3个百分点。 2017年美国工场550万套产能已全数投产，16年吃亏4161万美元，17年美国工场发卖200万套，实现盈亏均衡。18年一季度美国工场盈利830万美元，跟着产能的延续爬坡，估计18年全年可实现盈利4000万美元摆布。俄罗斯工场总产能为130万套，17年销量50万套，可是今朝已实现盈亏均衡，对公司不再构成拖累。固然俄罗斯市场空间较小，可是可辐射欧洲市场，17年就拿到公共西班牙工场100万片前挡风玻璃的定单，后续可以扩年夜对欧洲出口来继续晋升产能操纵率。 投资建议：汽车玻璃行业属性良好，福耀相对其竞争敌手又有较着的竞争优势，单车配套价值量延续晋升，国内营业可以或许实现稳健增加，国外产能扭亏为盈，释放事迹弹性。估计公司2018-2020年归母净利润顺次为37.60、41.87、47.01亿元，增速顺次为19.4%、11.4%、12.3%。
